从2015年6月至今，A股已经遭受了3波暴跌冲击。上证综指从5124点回落至2700点附近，当前市场估值对于价值投资者是否具备吸引力，成为私募界备受关注的话题。

此外，在A股的“春季行情”屡遭重创之际，“价值投资派”私募大佬又如何看待2106年A股的投资机会?是坚守传统行业寻找新兴机会、还是在新兴行业里“沙中淘金”?

传统行业里的成长股投资机会

就市场当前估值水平而言，多位私募人士表达了较为一致的看法，即当前主板的估值处在历史低位，而中小板和创业板经过下跌之后，目前在一个均值的位置。

对于市场普遍关注的中小创板块里的成长股，不同市值公司之间也存在分化。上海理成投资合伙人杨玉山便指出，“中小创里，300、400亿市值或者是1000亿市值公司的估值水平其实相对不高，有的甚至是10多倍的市盈率。贵的是一批30、40亿市值的公司。”

在杨玉山看来，中小创公司出现估值泡沫的一个重要原因是IPO进度受到调控，同时市场没有严格的退市制度。“这样的情况不改变，小市值公司出现估值泡沫的现象是正常的，一段时期内还会继续存在。”杨玉山说。

具体从成长股投资的角度来看，以擅长逆向投资著称的丰岭资本董事长金斌便直言，“从产业投资的角度我是看好中小创的新兴行业的，从二级市场买股票的角度我并不看好。”究其原因，金斌表示，过去几年投资者对成长、对新兴行业的期望都非常高，但到目前为止，新兴行业的盈利从来没有超预期过。

“再往后看，盈利超预期的概率依旧很低。所以小市值的公司普遍还是偏贵，反倒是过去几年被大家忽视的传统企业，虽然确实有一些价值陷阱，但如果仔细挑，传统企业的部分领域也在创造价值，我们可以找到更多更有意义的投资机会。”金斌表示。

无独有偶，恒复投资总经理刘强也认为，所谓的新兴行业本质上是相对的概念，医药、消费、环保等传统行业里的细分领域同样具备成长性。“我们在分析公司的时候，是用行业的生长周期来看。只要处于成长期、成熟期前端的公司，都可以定义为具备成长性的公司。”刘强称，新兴是相对的，关键是寻找确定性投资机会，以合适的价格买入。

此外，杨玉山也坦言，其投资标的多集中于医药和消费行业，投资逻辑也是在传统行业里寻找成长股机会。“去年酒类市场出现一个新的种类叫预调酒，是一个年轻人喜欢的新产品，这个产品出来之后，二级市场也出现了相应的机会”。杨玉山举例表示，传统产业只要有新的产品出来，得到客户认可，具备足够大的市场空间，投资者便会有很多的机会挖掘。

就医药行业来说，杨玉山称，一些革命性的新技术，如基因监测、PD1大分子抗体等也会带来较大的投资机会。“但基因监测在国内市场做得最好的几个公司并没有上市，二级市场的炒作，博弈成分更大一些。传统行业里具备革命性的新技术我们要密切关注，但同时也要关注公司是否有业绩支撑，有没有竞争壁垒，在行业当中有没有行业地位，而不是跟着进去炒作。”杨玉山称。

2016年或成“鹅市”

2月25日，A股以放量暴跌6.41%再给市场一记闷棍。至此，不仅卖方分析师曾鼓吹的“春季躁动”爽约，“两会”前的弱反弹行情也受到重创。随着“两会”日期的逐渐临近，“两会行情”似乎成为市场人士近期寄予较大期待的主题性机会。

对此，北京源乐晟资产研究总监吕小九却直言，对“两会行情”不抱希望。“这和我们当前所处的市场环境有关，现在整体的市场风险偏好不一定是在下降，但却十分脆弱。如果风险偏好是在偏正向的通道上，所有新发生的事情都被解读为好消息;可现在大部分新发生的事情都会被解读为坏消息。”吕小九进一步表示称，“两会行情”的强弱也不应该对机构投资者的选股有过多影响。

时间拉长至全年，超预期事件可能有哪些，会对市场造成何种影响也成为投资者关注的话题。《第一财经日报》记者了解到，改革方面出现超预期的实质性举措，成为目前最受私募人士期待的向好超预期事件。

“现在市场对改革的预期已经很低很低了，表达出来的语言感觉很悲观。如果未来政府在这方面有实质性的改革举措，市场的信心就会大幅的扭转，这将是最大的向好的超预期，可能就会给市场带来更好的投资机会。”杨玉山称。

此外，上海从容投资总经理吕俊分析表示，经济出现小阳春也可能成为最大的超预期。“现在大家的另一个一致预期是经济很差，今年可能更坏。但如果经济在周期底部去库存的过程很快很干净，经济出现一个小阳春，预期反转的可能性会比较大，我们的分析框架里不能排除这样的可能性。”

除了向好的超预期，向坏的超预期，即黑天鹅同样备受关注。吕小九便表示称，2016年或成“鹅市”，即市场可能会出现不少黑天鹅。“改革如果在年内出现超预期的东西，可能就是正面的超预期。但剩下的国内国际因素，可能都存在着反方向的超预期，很难说是什么。比如说一些地缘政治上的东西会不会影响投资者的预期?这是我们今年做投资时候非常需要关注的一点。”吕小九表示。

“国际方面，汇率、人民币贬值，美元加息可能会带来负面影响。国内的供给侧改革可能造成企业兼并、破产，造成负面的效应，这也可能会对市场形成影响。”杨玉山说。